赢富数据:6 月广义基金会商业银行债托管规模上升

2021-07-18 14:22:43 by Admin 广西pz
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  核心观点

      6 月利率先上后下,机构欠配压力不小,利率债供给基本持平 5 月,信用债一级情绪转暖,但各类机构需求都不弱。分机构来看,银行主要配置利率债,广义基金大幅增持地方债和商业银行债,保险对地方债需求仍强,外资需求维持稳定。展望未来,地方债供给加量可能缓解银行资产荒,但海外流动性宽松和 WGBI 指数纳入临近对外资形成支撑,尤其是银保监会 15 号文限制涉及隐性债务城投流贷恐加剧欠配压力和城投尾部风险。6 月债市杠杆率有所上升,源于季节性因素,降准有助于改善资金面预期,继续保持杠杆操作。

      商业银行配置动能仍强,全线增持利率债

      6 月商业银行在欠配下增持利率债,信用债托管量回升。6 月市场的关注点在于银行负债相关的政策,包括存款利率加点改革、降准替代 MLF 等。存款利率加点改革使得银行负债成本整体降低,一定程度上有助于提高对利率债等品种的接受度,但传导机制较为间接,实际影响有限。供给方面,地方债、国债等供给如果上量,可能满足银行表内配置,但近期利率下行速度较快,银行等配置盘“买不下手”。此外,银监会 15 号文等对涉及隐性债务平台限制流贷,如果引发短期信用收缩,关注对社融和银行配债行为的影响。

      广义基金大幅增配地方债商业银行债

      6 月广义基金利率债配置动能较强,而同业存单则未能延续近四个月来的增持趋势,大幅下滑,这一方面源于存单净发行减少,另一方面是货基规模扩张放缓减少了基金对存单的需求。广义基金信用债持仓规模回升,品种上以中票和 PPN 为主,主因 6 月中票、PPN 净融资额显著回升,而短久期品种仍延续弱势。6 月广义基金会商业银行债托管规模上升,主要源于基金、专户等承接了大量永续债和二级资本债,相比信用下沉,投资者仍偏好条款下沉。

      现金管理类理财新规落地对规模、品种和久期偏好的影响仍有待观察。

      境外机构继续增持国债和存单,券商保险相对稳定6 月境外机构增持节奏平稳,以国债和同业存单为主。6 月中美利差小幅走阔不改外资流入趋势,WGBI 指数纳入临近利好外资需求。保险机构买债动能小幅增强,配置仍以地方债为主。今年上半年保费增长乏力,但保险投债需求不弱,主要源于存量资产到期后的再配置压力。保险机构主要投向是非标+地方债+协议存款。继存款加点改革导致协议存款利率下行后,银监会15 号文可能导致涉及隐性债务平台的非标供给减少,倒逼其增加对超长债和地方债等配置需求。券商普遍高杠杆操作,6 月主要增配国债和政金债,主要是考虑杠杆能力及跨季时点的质押融资需求,并博弈交易机会。

      债市杠杆率季节性回升

      6 月底债市整体杠杆率为 111.8%,环比上升 2 个百分点。6 月以来,市场对地方债发行放量和季末因素导致资金面波动加大始终存在担忧,加杠杆热情不高,隔夜回购成交量基本维持在 4 万亿以下,市场杠杆率回升主要是季节性因素影响。展望未来,降准有助于稳定资金面预期,但难言新一轮放松周期开始,杠杆操作仍被认为是相对安全策略,货币政策一再背书强化加杠杆动力。关注机构杠杆攀升、中小银行在大额存单受限后通过同业资金融资、MLF 到期量开始增大等对流动性可能产生的影响,继续保持杠杆操作。实践中,不少机构仍存在欠配,加杠杆有心无力。

      风险提示:地方债供给规模超预期;信用收缩超预期。,大富科技今天跟大盘风向标反着干 ,不用怕)这股走趋势,不要做t,守到月底即可 ,想回3元再等2年[微笑] ,看看生物医药etf,老子再看看这个,哭晕在厕所 ,这狗庄狗的狠 ,目前国内企业固定资产核算不具备条件,不采用公允价值。,

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